导语

房企TOP200梯队月末商票逾期降至284亿，持续逾期企业中73%属于房地产，过半持续逾期项目公司集中TOP50。

◎ 文 / 房玲、陈家凤

(相关资料图)

上海票交所公布的《截至2023年3月31日承兑人逾期名单》显示，截至2023年3月末发生3次以上商票逾期，且月末有逾期余额或当月出现票据逾期行为的房地产项目公司数量1371个，环比增速12.6%，占全部商票逾期企业的比重环比微增0.7pct至66.6%。

从商票逾期增量看，3月末环比净增加153个商票逾期的项目公司，其中2月发生逾期但3月实现逾期余额清零的项目公司39个，3月当月新增逾期项目公司192个，环比减少31.7%。本月新增商票逾期放缓，缘于一季度销售快速复苏；但3月单月销售端复苏动能略有放缓，根据CRIC监测3月全国百城商品住宅成交面积环比增长24%（较上月回落36pct）,经营端增长动能放缓叠加境内外融资渠道尚未完全恢复，未来多数房企仍面临商票承兑压力，新增逾期存在抬升的可能。

01

融创陆续兑付逾期商票

TOP200梯队月末商票逾期降至284亿

截至2023年3月末商票逾期名单中房地产项目公司数量1371个，而项目公司对应的存在商票逾期现象的房企主体数量199家，环比仅增2家。

从商票逾期的房企集团的规模梯队来看，2023年以来TOP10梯队首次出现房企商票逾期现象，3月碧桂园（承兑人：深圳碧盛发展有限公司）发生逾期涉及规模350万,月末前已清偿了商票，逾期余额已清零，短期延期承兑可能是技术面逾期。TOP11-200梯队商票逾期的房企数量环比增加3家至46家，其中TOP11-30、TOP31-50、TOP51-100、TOP101-200中分别有6家、6家、15家、19家房企出现商票逾期现象，TOP51-100、TOP101-200发生逾期房企数量环比增加2家、1家，涉及德信、中奥、葛洲坝(600068)（逾期余额清零）等。

3月末TOP200梯队的47家逾期房企主体共涉及旗下1100个项目公司发生商票未支付,占到票交所披露的所有逾期房地产项目公司的80.2%。其中1013个已披露承兑人信用信息，披露比例达92.1%（2月末：92.4%），整体商票披露比例与前期相当，但3月末TOP200梯队披露的逾期余额约283.9亿，环比减少5%，主要受到融创等主要承兑人3月逐步承兑逾期商票的影响。

从TOP200梯队披露的逾期余额看，3月末 TOP11-30、TOP31-50、TOP51-100和TOP101-200梯队逾期余额139.1亿、79.7亿、50.4亿和14.7亿，分别占到TOP200梯队整体逾期余额的49%、28.1%、17.8%和5.2%，近95%商票逾期集中TOP100梯队，77%逾期集中在TOP11-50梯队。逾期余额环比2月末的变化看，仅TOP11-30环比减少11.9%，缘于融创商票逾期规模环比减少13.8%至122.3亿，其余梯队均有不同程度的增长，TOP101-200梯队逾期规模增长最明显，环比增长14%，可能中小房企前值基数偏低且受政策利好释放或销售边际复苏受益较小影响。

02

持续逾期企业中73%属于房地产

过半持续逾期项目公司集中TOP50

在TOP200梯队的47家逾期房企主体中，有25家披露的商票逾期余额不足1亿，环比增加2家；逾期余额处1亿以上且5亿以下有12家，环比减少3家；10家月末逾期余额超5亿，环比上月增加2家（海伦堡和雅居乐）。环比变化看，47家逾期主体中16家是减少的，中骏、佳源、融创、中梁等环比降幅均超10%，5家逾期余额较上月持平，26家房企主体逾期规模环比正增长，多数出险房企经营业绩表现一般，筹资能力承压，商票承兑面临较大压力。

具体房企来看，3月末承兑人逾期名单上逾期余额靠前的TOP5房企依旧是融创、金科、中南、建业和绿地，涉及商票逾期规模221.7亿，占到TOP200梯队逾期规模的78%。环比变化来看，融创逾期规模降速可观，金科、建业略微减少，而中南逾期增速明显达6.83%。

此外，上海票交所3月还公布了另一份商票逾期名单，即《截至2023年3月31日持续逾期名单》，是票交所今年公布的首期持续逾期名单。相较于前文的《承兑人逾期名单》，持续逾期指6个月内有发生3次及以上的承兑人逾期情况。换句话，6个月内3次及以上登上《承兑人逾期名单》的承兑人，也会登上《持续逾期名单》。

而《截至2023年3月31日持续逾期名单》是指2023年1月1日至3月31日发生3次以上承兑人逾期，1249个持续逾期的承兑人中有916个属于房地产行业，占比高达73%。从持续逾期的承兑人梯队来看，3月末 TOP11-30、TOP31-50、TOP51-100、TOP101-200和TOP200+逾期的房地产项目公司分别375、123、184、79和155个，持续逾期名单上绝大多数均为已出险房企，55%持续逾期集中TOP50,75%持续逾期集中TOP100。

根据《商业汇票信息披露操作细则》，最近2年发生持续逾期或未披露信息的承兑人，票交所将暂停其承兑业务权限，金融机构不得为其办理票据贴现、保证、质押业务，持续逾期的项目公司未来票据业务会受到相应限制。当前出现在持续逾期名单上的房企基本都是深陷流动性困局的企业，对待这类房企，有效防范化解优质头部房企风险已经写入政府工作报告中，未来可能会在合理的范围内给予支持帮助自救，而针对资不抵债的出险房企其主体信用风险最终将交由市场出清。

排版 |Jenny

本文首发于微信公众号：克而瑞地产研究。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。